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        董希淼:12月LPR的不變與變

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        (原標題:董希淼:12月LPR的不變與變)

        12月20日,新一期貸款市場報價利率(LPR)公布,1年期LPR為3.65%、5年期以上LPR為4.3%,均與上月持平。這是LPR在8月下降之后,連續四個月維持不變。此前,市場關于引導5年期以上LPR下降、促進房地產市場平穩發展的呼聲較高,因此本月LPR維持不變低于市場預期。下一步,仍應繼續采取多方面措施降低融資成本,有效激發融資需求,促進經濟社會全面恢復。

        從直接因素看,12月15日,央行開展6500億元中期借貸便利(MLF)操作和20億元公開市場逆回購操作,中標利率分別為2.75%、2.0%,均維持不變。LPR在MLF基礎上加點而來,MLF維持不變,LPR下降的可能性較小。從政策執行看,支持房地產市場發展的“金融十六條”等一系列穩增長、促發展的措施已經出臺,各地因地制宜加快優化調整住房信貸政策,其效果顯現還需要一段時間觀察。因此,當前可能并不是調降政策利率、引導市場利率下降的合適時機。

        不過,本月LPR維持不變,主要的考慮可能是貸款利率已經較低以及內外均衡問題。今年以來,我國LPR已經下降3次,貸款利率處于相對較低的水平。央行公布的第三季度貨幣政策執行報告顯示,9月企業貸款加權平均利率為4.0%,同比下降了0.59個百分點,處于有統計以來低位。但以美國為代表的發達經濟體持續大幅度加息,總體上美元指數走強、人民幣貶值壓力增大,在一定程度上影響我國貨幣政策進一步調整的空間。從銀行體系看,2022年前三季度,商業銀行累計實現凈利潤1.7萬億元,同比增長1.2%,增速同比下降10.3個百分點。商業銀行由于加大對實體經濟讓利以及加快處置不良資產,利潤增速呈現斷崖式下降,實現全年盈利目標壓力較大,因此降低LPR的意愿相對減弱。

        不過,疊加今年以來銀行存款利率明顯下降和兩次全面降準,銀行資金成本已經有所下降,減少加點仍有空間。從10月、11月金融數據看,住戶貸款特別是住戶中長期貸款增長乏力,是拖累人民幣貸款增長的重要因素,反映出居民消費意愿和能力仍然不足。應繼續引導LPR尤其是5年期以上LPR適度下行,既減輕居民住房消費負擔又激發企業中長期融資需求,促進房地產市場平穩健康發展,更好地推動宏觀經濟穩步恢復。多數住房貸款重定價日為每年1月1日,12月5年期以上LPR如果下降,不但將有助于降低新增房貸的利率,也有助于降低存量房貸成本。這也是市場呼吁12月LPR下降的主要原因。從目前情況看,預計2023年1月或2月,LPR將再次開啟下降的時間窗口。

        2022年中央經濟工作會議要求,“穩健的貨幣政策要精準有力”。 12月17日,央行副行長劉國強進而表示,明年貨幣政策的力度不能小于今年,需要的話還要進一步加力,對貨幣政策的要求可以概括為“總量要夠,結構要準”。這樣的表態相對積極。這表明,下一步階段貨幣政策將穩健略偏寬松,重點在“精準”和“有力”兩個方面下功夫,進一步提升服務實體經濟的精準性和有效性。

        2022年,我國共實施全面降準兩次,LPR下降3次(其中1年期共下降15個基點、5年期以上共下降35個基點)。按照“力度不能小于今年”以及“總量要夠,結構要準”的要求,預計2023年央行將綜合運用總量工具和結構性工具,加大貨幣政策實施力度,推動市場流動性更加合理充裕,繼續降低實體經濟融資成本,為穩增長、擴內需提供更加有力的支持和服務。從總量看,降準、降息仍然具有較大的可能性。通過適時降低存款準備金率,將為金融機構提供長期穩定的低成本資金,優化金融機構資金結構,并向市場發出穩增長、擴內需的明確信號。

        目前,我國金融機構加權平均存款準備金率為7.8%,還有一定下降空間。同時,繼續引導LPR適度下行,降低實體經濟融資成本和個人消費信貸負擔,進一步激發有效融資需求。從結構看,加大對重點領域和薄弱環節的定向“輸血”,實施精準滴灌,優化信貸結構。如引導金融機構發展科創金融、綠色金融,加大對科技創新、綠色發展等重點領域的支持,加強對小微企業、個體工商戶等薄弱環節的精準滴灌。

        當然,貨幣政策不是萬能的,其作用的發揮還需要其他政策配合。應加強宏觀經濟政策統籌協調,實現貨幣政策、財政政策、產業政策、科技政策和社會政策協同發力、綜合施策,并保持政策的穩定性和連續性,大力提振市場主體信心,持續激發市場生機和活力,共同面對經濟下行、疫情沖擊及外部不確定性等多重挑戰,努力推動經濟和社會盡快回歸到正常的軌道上來。

        (作者系秦農銀行首席研究員、復旦大學金融研究院兼職研究員、中國電子銀行網專欄專家)

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